专注自润滑轴承，造就国产龙头。浙江长盛滑动轴承股份有限公司始创于1995年 6 月，1997年通过固体镶嵌式自润滑轴承打开海外市场，2003年进入汽车 OEM 市场，2006年进入卡特全球供应链，2015年成功研发出核电专用自润滑轴承。

　　2017年上市以来，公司不断加强产品竞争力，先后拓展二级复合材料、液压用低摩擦零部件等新产品，延申产业链。

　　目前，公司已成为专业从事自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售的高新技术企业，产品涵盖自润滑轴承、低摩擦副零部件及相关精密铸件，覆盖汽车、工程机械、农业机械、建筑机械、轻工机械、高速高精数控机床、核电等下游应用，并出口欧美、日本等40 多个国家和地区。经过多年发展，公司已成长为具备全球竞争力的自润滑轴承国产龙头。

　　不同于标准化程度高的滚动轴承，自润滑轴承的对磨件及其他附属部件一般由客户设计，因此不同客户对轴承主体的设计、选材需求各异。

　　公司产品根据材料和生产工艺的不同，分为金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承（平面滑动轴承）、铜基边界润滑卷制轴承、非金属自润滑轴承（纤维缠绕轴承、工程塑料轴承、粉末冶金轴承）、其他轴承（如关节轴承等）、低摩擦副部件及高性能聚合物产品等，涉及的产品规模上万种，满足客户多样化定制需求。

　　其中，金属塑料聚合物自润滑卷制轴承主要应用于汽车行业，双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承、铜基边界润滑卷制轴承主要应用于工程机械，非金属自润滑轴承下游应用分布较广，主要应用于一般工业等。

　　自润滑轴承的技术主要体现在自润滑材料的研发，目前自润滑材料多为复合材料，如双金属材料及多金属复合材料、高性能铜合金复合材料、金属基复合材料、高分子复合材料等。而复合材料的研发和产业化应用均需较深的技术积累和长期的反复试验，因此开发自润滑材料要求企业具备一支拥有良好理论基础和丰富实践经验的高素质研发团队，并具备针对不同工况条件模拟测试产品承载能力、使用寿命、极限温度和速度等性能的检测设备。

　　公司自成立以来就十分重视自润滑材料及轴承的研发，通过多年的研发积累已形成材料配方制备工艺、金属基材料表面复合技术、自动化卷带材料生产线及后道自动成型加工装备及工艺技术、自润滑轴承材料试验检测技术等十多项行业领先的核心技术。

　　工程机械和汽车供应链的准入门槛较高，认证时间长，企业一旦成为整车或整机制造商的合格供应商并实现批量供货后，双方就会形成较为稳固的长期合作关系，不易流失。

　　在方面，公司已经进入卡特彼勒、小松、利勃海尔、普茨迈斯特、沃尔沃等知名主机厂的全球供应体系，并与美驰、博世、克诺尔、佛吉亚、伯尔克、三菱技术等国内外知名汽车及工程机械零部件生产商及三一集团、振华重工、海天塑机、一汽东机工、恒立油缸、豪迈科技等国内上市公司或业内优势企业建立了长期、稳定的合作关系。

　　公司具备较分散的客户结构，2021年前五大客户收入占比均低于5%，且地域分布于欧洲、日本、印度、北美等多个国家和地区，分散化的客户结构有助于公司熨平区域或单个客户波动风险，保持经营稳定性。

　　孙志华先生为公司实际控制人，持有公司 34.05% 的股份，同时孙志华也是嘉善百盛的实际控制人。孙志华之女孙薇卿持有公司 14.99% 的股份，孙志华之女婿褚晨剑持有公司 5%的股份，孙薇卿、褚晨剑、嘉善百盛均为孙志华先生的一致行动人。

　　公司下设 5 个全资及控股子公司，分别为长盛技术、长盛塑料、吉盛新材料、长盛精密及长盛新材，其中长盛技术主要负责公司金属自润滑轴承产品的销售和售后服务；长盛塑料主营业务为非金属自润滑轴承及高性能工程塑料轴承的研发、生产和销售；长盛精密主要从事高性能自润钢套、对偶件等精密部件，并为客户提供低摩擦副方案；长盛新材主营含氟塑料及其相关制品。

　　2020年海外疫情持续蔓延，出口市场萎缩，公司借助国内市场率先恢复的契机，积极调整市场方向，迅速提升了国内市场份额，业绩重新回到增长期。

　　2021年公司把握住工程机械、汽车等下游景气度修复的机遇，实现营收和净利润稳健增长，其中营业收入 9.85 亿元，同比增长 50.3%；归母净利润 1.55 亿元，同比增长 6.7%。

　　2022Q1公司营业收入同比继续增长，但利润增速出现下滑，主要系铜、钢等原材料价格居高不下，叠加疫情影响下主机厂开工不足。

　　从地区结构看，公司较早进入汽车 OEM 市场，并陆续进入卡特彼勒、利勃海尔等工程机械整机厂的全球供应商体系，因此外销是公司重要收入来源。近年来公司基于多年积累的行业优势，逐步增加国内市场份额，内销收入占比有所提升。2021年公司国内、海外收入占比分别为55.0%、45.0%。

　　从产品结构来看，金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承为公司三大优势产品，2021年收入占比分别为 30.5%、25.2%、19.8%，合计占比 75.5%。

　　盈利能力受原材料影响较大，产品结构优化有望提升毛利率水平。除 2021 年外，公司近年毛利率水平维持在 30%以上，净利率水平维持在 20%以上，整体盈利能力突出。

　　2021 年由于原材料价格高涨、下游相关行业需求波动、疫情持续反复等多种因素综合影 响，公司的毛利率降至 27.7%。2022Q1 由于原材料价格仍处高位，毛利率进一步承压。

　　分产品来看，非金属自润滑轴承的毛利率最高，在 50%-60%之间，主要系该产品下游应用差异大，定制化程度较高；金属塑料聚合物自润滑卷制轴承主要应用于汽车领域，毛利率在 40%-50%之间且长期稳定，公司产品结构优化有望提升整体毛利率水平；双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承、铜基边界润滑卷制轴承主要应用于工程机械领域，毛利率在 20%-40%之间，由于这三类轴承原材料中金属占比较高，其毛利率受铜、钢材价格波动的影响较大。

　　公司 2019-2021 年原材料成本占比分别为 69.64%、68.28%、73.11%，主要原材料包括铜材、钢材、高分子材料，其中铜材价格所占比重较高。2021 年以来铜价（以长江有色市场铜平均价为参考，下同）持续上涨，公司毛利率在 2021Q4 到达低点 24.0%。

　　今年 6 月初以来，铜价从约 7.3 万元/吨的高位快速下调，7 月中旬已降至 6 万元/吨以下，2022Q3 或是公司毛利率企稳反弹的时点，预计 2022H2 毛利率有望修复至 30%~35%的水平。

　　具体来看，2021年公司销售费用率为 1.9%，较 2019 年降低 1.8pct；2021年公司管理费用率（剔除研发费用）为 6.0%，较 2019 年降低 1.0pct，2016 年公司管理费用率较高，系当年股权激励执行的股份支付计入管理费用所致；2021 年公司财务费用率为 1.2%，较 2019 年上升 1.5pct。公司十分重视研发投入，历年研发费用率基本维持在 4.0%以上，较高的研发投入有利于公司保持国内技术领先地位。（报告来源：远瞻智库）

　　自润滑轴承无需外部润滑，为轴承行业新兴赛道。轴承是当代机械设备中一种重要的基础零部件，主要功能是支撑旋转轴或其他运动体，同时保证其运动精度。

　　轴承产品规格型号众多，根据产品结构和工作原理的不同，可以分为“滚动轴承”和“滑动轴承”两大类。

　　滚动轴承是指在零件间含有滚动体作滚动运动的轴承，滑动轴承则是不使用滚动体，仅在滑动摩擦下工作的轴承。根据工作时轴套和轴颈表面间呈现的摩擦状态不同，滑动轴承可分为流体润滑（摩擦）轴承（如动压轴承、静压轴承）、非完全流体润滑（摩擦）轴承和无润滑（干摩擦）轴承，一般后两者属于自润滑轴承，如传统含油轴承、固体润滑轴承等。

　　自润滑轴承是指用自润滑材料制作或在材料中预先加入润滑剂，在工作时可以不加或长时期不必加润滑剂的滑动轴承，又被称为“无油轴承”。

　　自润滑轴承与轴为面接触，承载能力较强，且无需供油，因此特别适合于在低速、重载以及恶劣工况（如极端温度、真空、高空、腐蚀性等无法加油或难加油情况）下使用。汽车制造、机械工业企业的某些关键设备需要在极端工况下运行，由于设备重、环境温度高、粉尘大或空气中含酸性腐蚀气体等各种因素，难以为设备添加润滑油，因此已逐步采用自润滑轴承。

　　相比于一般轴承，自润滑轴承具有高承载、轻量化、免润滑、少维护、噪声小、易安装、成本低等优点，具体表现为：

　　1）结构简单、质量轻、耐磨性好、使用寿命长，不仅能简化机械的设计和结构，降低成 本，还可提高机械性能和可靠性，延长使用寿命；

　　3）免加油或少加油，大幅降低润滑油的使用量与设备的维护保养费用，也免除了供油不足造成的风险；

　　自润滑轴承行业的上业主要为铜材（铜卷（板）、铜粉、铜坯料）、钢材（钢板、钢卷）及高分子材料（PTFE、POM、PA、PI、酚醛树脂、PEEK等）行业，上业发展成熟，目前基本处于完全竞争的状态，价格体系较透明，产品供应量充足。

　　自润滑轴承的下游以工程机械、汽车为主，此外还包括模具、轨道交通、农业机械、塑料机械、食品机械、液压元件等一般工业，以及核电、风电等具备极大发展潜力的新能源行业。

　　从滑动轴承细分市场看，相较于已实现标准化的滚动轴承，滑动轴承目前正处于应用扩张、品类提升的高速发展期，2020 年全球滑动轴承市场规模约为 141 亿美元，同年我国滑动轴承市场规模约为 137 亿人民币，2016-2020 年全球、我国滑动轴承市场规模 CAGR 分别为 12.8%、13.2%，均高于轴承行业整体增速。

　　从全球轴承市场看，八大轴承制造商（瑞典 SKF，日本 NSK、NMB、NTN、JECKET、NACHI，美国 TIMKEN，德国 SCHAEFFLER）占据了全球 70%以上的份额，多年的市场与技术领先优势形成了相对固定的竞争格局。

　　而自润滑轴承子行业专业化分工明显，不同用途的自润滑轴承在品种和规格上差异较大，对材料选型、技术路径等要求均有不同，因此自润滑轴承行业独树一帜，形成以美国 GGB 公司、日本 Oiles 公司、法国 Stain-Gobain 等专业自润滑轴承企业为主导的竞争格局。

　　国内格局上看，中低端市场中小企业较多，大多数中小企业生产水平不高，中高端市场则由长盛轴承、双飞股份、中达精密等少数企业占领，集中度较高。

　　自润滑轴承行业是一个快速发展的新兴行业，目前仅有几家全球领先企业形成了规模化生产，世界上高端自润滑轴承生产企业主要集中在欧洲、美国和日本，2021 年日本 Daido Metal 公司、日本 Oiles 公司、美国 GGB 公司营收规模分别为 57.6 亿元、33.2 亿元、19.3 亿元（以 2021 年末汇率计算），均大幅领先于国内企业。

　　从渗透率看，我国滑动轴承的渗透率较全球仍有较大差异，2020 年全球滑动轴承渗透率约为 12%，而我国滑动轴承渗透率仅为 7%。

　　我国中高端自润滑轴承生产企业的产品质量已达到国内领先水平并出口国外，具备了和国际同行业者竞争的能力，但自润滑轴承高端市场对于进口产品仍有较大的依赖。

　　未来我国滑动轴承行业有望向全球水平看齐，进一步提升渗透率，扩大市场规。