2023年10月8日，杭州第19届亚运会落下帷幕。杭州瓜沥镇辖区内的瓜沥文化体育中心是该届亚运会56个场馆中仅有的两个设在乡镇的场馆之一，承办亚运会武术、卡巴迪和亚残运会跆拳道3个项目的比赛。计划创业板上市的杭州腾励传动科技股份有限公司（以下简称“腾励传动”）便扎根于此。

　　观其身后，腾励传动的产品单一，客户集中度高企，其生产所需原材料钢材采购价格逐年上升，盈利空间或承压。另一方面，腾励传动的核心技术人员从“老东家”离职未满一年即为其贡献核心专利,同年匆匆“除名”，或存蹊跷。

　　除此之外，腾励传动自称符合创业板的“三创四新”要求，旧工艺已被新工艺替代，然而环评文件显示腾励传动或仍保留旧工艺，信息披露现疑云。不止于此，招股书中，腾励传动以设备工时计算产能利用率，与环评文件信息存出入，产能利用率或“掺水分”。

　　作为汽车零配件企业，腾励传动的产品结构相对单一，其前五大客户收入占比超八成。近年来，腾励传动生产所需的钢材采购价逐年上升，在此影响下，其毛利率逐年下降，令人唏嘘。

　　据腾励传动签署于2023年8月13日的招股说明书（以下简称“招股书”），腾励传动专业从事汽车等速驱动轴零配件及总成的研发、生产和销售，长期以来专注于乘用车市场。

　　另外，腾励传动主营业务收入构成中，可细分为等速驱动轴零配件的保持架、中间轴、内外星轮及其他、等速驱动轴总成、电驱连接轴等产品。

　　其中，2020-2022年，腾励传动的保持架销售收入分别为1.15亿元、1.55亿元、2.06亿元，占主营业务收入的比例分别为40.15%、42.1%、41.12%。

　　同期，腾励传动的中间轴销售收入分别为0.73亿元、1.38亿元、1.58亿元，占主营业务收入的比例分别为25.32%、37.53%、31.61%；等速驱动轴总成的销售收入分别为0.86亿元、0.53亿元、0.84亿元，占主营业务收入的比例分别为29.9%、14.39%、16.76%。

　　根据《金证研》北方资本中心测算，2020-2022年，腾励传动等速驱动轴零配件保持架、中间轴及等速驱动轴总成的销售收入分别2.74亿元、3.46亿元、4.47亿元，占其当期主营业务收入的比例分别为95.37%、94.02%、89.49%。

　　据招股书，腾励传动将万向钱潮股份公司（以下简称“万向钱潮”）、温州市冠盛汽车零部件集团股份有限公司（以下简称“冠盛股份”）、许昌远东传动轴股份有限公司（以下简称“远东传动”）、杭州正强传动股份有限公司（以下简称“正强股份”）列为同行可比公司。

　　据万向钱潮2022年度报告，万向钱潮专业生产万向节、传动轴、等速驱动轴、轮毂单元、轴承、制动器、汽车电子、减震器、燃油箱及后处理系统等零部件及总成，重点围绕汽车市场、工程机械、农业机械市场的客户范畴。

　　据冠盛股份2022年年度报告，冠盛股份专业从事汽车底盘系统的研发、生产和销售，主要产品包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减振、悬架转向、减振器等多个系列，其主要产品对全球大多数车型实现基本覆盖，包括日韩车系、欧洲车系、美国车系及国内自主品牌，是国内少数能满足客户多产品、多型号、小批量、“一站式”采购需求的汽车传动系统零部件生产厂商之一。

　　据远东传动2022年年度报告，远东传动主要从事非等速传动轴、等速驱动轴及相关零部件的研发、生产与销售。远东传动的主要产品为非等速传动轴和等速驱动轴，非等速传动轴又涵盖了重型、中型、轻微型和工程机械四大系列多个品种，主要应用于商用车、工程机械（装载机、起重机）、特种车辆等，等速驱动轴主要应用于乘用车。

　　据正强股份2022年年度报告，正强股份主要从事汽车十字轴万向节总成、节叉、十字轴及其相关零部件的研发、生产和销售，主要产品为十字轴万向节总成、节叉和十字轴，其中，十字轴是十字轴万向节总成的关键零部件之一。正强股份产品主要应用于汽车转向系统和传动系统，广泛应用于主机配套市场和售后市场，适用于全球主流乘用车和商用车车型。

　　据招股书，2020-2022年，腾励传动对前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为94.26%、92.08%、83.23%。

　　据万向钱潮2020-2022年年度报告，2020-2022年，万向钱潮对前五大客户销售金额占营业收入的比例为21.01%、25.3%、32%。

　　据冠盛股份2020-2022年年度报告，2020-2022年，冠盛股份对前五大客户销售金额占营业收入的比例为19.24%、22.36%、23.89%。

　　据远东传动2020-2022年年度报告，2020年，远东传动对前五大客户销售金额占营业收入的比例为47.37%、43.59%、43.01%。

　　据正强股份签署于2021年11月9日的招股说明书及2021-2022年年度报告，2020-2022年，正强股份对前五大客户销售金额占营业收入的比例为46.25%、44.07%、47.21%。

　　根据《金证研》北方资本中心测算，2020-2022年，上述同行业可比公司对前五大客户销售金额占营业收入的比例均值分别为33.47%、33.83%、36.53%。

　　在未来发展规划中，腾励传动称将持续深化与等速驱动轴领域龙头厂商的合作，为客户持续稳定提供高品质的等速驱动轴零配件。同时，腾励传动将继续在新能源车、全地形车等领域深耕，为整车客户提供等速驱动轴总成整体解决方案。

　　2020-2022年，腾励传动全地形车等速驱动轴总成的销售收入占等速驱动轴总成的销售收入的比例分别为54.34%、34.77%、1.95%，全地形车总成的毛利率分别为27.41%、20.19%、20.95%；乘用车等速驱动轴总成的销售收入占等速驱动轴总成的销售收入的比例分别为45.66%、65.23%、98.05%，乘用车总成的毛利率分别为13.52%、8.98%、7.31%。

　　据世界钢铁协会数据，2018-2022年，世界粗钢产量分别为18.28亿吨、18.77亿吨、18.82亿吨、19.62亿吨、18.85亿吨。其中，国内钢铁产量分别为9.29亿吨、9.95亿吨、10.65亿吨、10.35亿吨、10.18亿吨。

　　根据《金证研》北方资本中心测算，2019-2022年，全球钢铁产量同比增长率分别为2.68%、0.27%、4.25%、-3.92%。同时，国内钢铁产量同比增长率分别为7.15%、6.97%、-2.77%、-1.67%。

　　据招股书，2020-2022年，腾励传动采购钢材的金额分别为1亿元、1.61亿元、2.06亿元，占当期采购金额的比例分别为65.85%、66.91%、59.54%。同时，钢材的平均单价分别为7,444.55元/吨、7,694.34元/吨、7,911.3元/吨。

　　综上所述，与同行相比，腾励传动主要包括等速驱动轴相关产品，产品单一，且2020-2022年，其前五大客户集中度高于同行可比企业均值。此外，腾励传动宣称计划布局全地形车领域，但其近三年该领域产品销售占比明显下滑。从成本端来看，2020-2022年，全球钢铁产量呈下降趋势，或受之影响，腾励传动采购钢材单价逐年上升。

　　在上述情形下，腾励传动未来规划是否仅是“空谈”？原材料价格上涨，其盈利空间几何？或是个未知数。

　　从企业层面来看，专利的作用是守护创新的无形资产，也是企业核心竞争力的外在表现，而加强专利保护则是企业发展的内在需求和必然条件。

　　值得注意的是，腾励传动的核心技术人员沈海自前东家离职不到一年或为其贡献两项核心专利。同年，沈海被移出两项核心专利发明人名单。

　　据招股书，截至签署日2023年8月13日，腾励传动及其子公司总计拥有44项专利，其中6项发明专利，38项实用新型专利。

　　据正强股份2022年年度报告，截至2022年12月31日，正强股份及其子公司拥有发明专利20项，实用新型专利35项。

　　据远东传动2022年年度报告，截至2022年底，远东传动共计拥有发明专利29项，外观专利4项，实用新型专利180项。

　　据万向钱潮2022年年度报告，截至2022年12月31日，万向钱潮累计获得了国内授权专利2,983项，其中发明专利264项。

　　据国家知识产权局数据，截至查询日2023年10月16日，冠盛股份拥有有效的专利共计81项，其中发明专利为8项。

　　根据《金证研》北方资本中心测算，正强股份及其子公司拥有已授权专利共计55项，其中发明专利20项，远东传动拥有已授权专利共计214项，其中发明专利29项。

　　据招股书，2002年7月至2016年6月，沈海先后在浙江万向机械有限公司、万向钱潮等速驱动轴厂担任工艺工程师、项目工程师、技术部经理助理等职务。2016年7月至2021年1月，沈海担任杭州通绿机械有限公司（腾励传动前身，以下统称“腾励传动”）研发中心主任职务。2021年1月至招股书签署日2023年8月13日，沈海担任腾励传动监事会主席、研发中心主任职务。

　　此外，截至招股书签署日2023年8月13日，沈海持有杭州腾励股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“腾励投资”）5.63%的股份，间接持有腾励传动0.32%的股份。需要说明的是，腾励投资系腾励传动的员工持股平台。

　　不止于此，沈海系腾励传动的核心技术人员、研发中心主任、监事会主席，中级工程师，拥有超过20年的汽车零部件及等速驱动轴领域开发经验，具体负责腾励传动研发项目的计划和开展工作。

　　据国家知识产权局数据，一项申请号为29且发明名称为“一种新型三球销式移动节”的专利，与一项专利号为76且发明名称为“新型三球销式移动节”的专利，共计两项专利于2016年1月29日申请，申请人均为万向钱潮，发明人均包括沈海。截至查询日2023年10月16日，上述两项专利的状态分别为驳回失败与未缴年费终止失效。

　　此外，上述两项专利的说明书均显示，三球销式移动节是由三球销万向节、三柱槽壳组成。现有三球销式移动节结构较大，在满足强度、寿命要求的前提下，选择的产品的结构较大，不能满足客户的空间布置要求，不能满足客户日益降低产品重量，满足汽车燃油经济性的要求。

　　上述发明或实用新型的目的在于克服现有技术存在的不足，而提供一种新型三球销式移动节，在满足强度要求、寿命要求的前提下，改进优化产品设计结构，减小产品的尺寸，以满足空间布置要求，降低产品重量要求，提高产品性能。

　　2.3 2017年1月24日申请的两核心专利原始发明人皆包括沈海，同年6月沈海退出发明人名单

　　据招股书，一项专利号为9.4且专利名称为“一种等速驱动轴总成轴用挡圈自动压装工装及其防错检测方法”的发明专利，与一项专利号为6.0且专利名称为“一种小型化三球销式移动节的优化设计方法”的发明专利均于2017年1月24日申请，为腾励传动核心专利。

　　具体来说，腾励传动的核心技术主要包括三方面，一是开发与设计方面的核心技术，二是制造与加工方面的核心技术，三是检测与装配方面的核心技术。

　　其中开发与设计方面的核心技术中有一项名为“移动节小型化设计技术”的技术，其技术先进性及具体表征为该技术创造性地采用加大三柱槽壳滚道直径、减小滚道PCD直径、加粗三销架轴径、加厚球环壁等一系列优化设计，在确保产品的静扭强度、扭转疲劳强度、寿命要求等性能指标不变的前提下，减小了移动节的最大回转包。